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【招商策略】港珠澳大桥开通,区域发展新征程

(来源:网站编辑 2018-10-24 00:26)
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【招商策略】港珠澳大桥开通,区域发展新征程——A股主题周观察(1023)

2018-10-23 21:44来源:招商策略研究技术/公司/汽车

原标题:【招商策略】港珠澳大桥开通,区域发展新征程——A股主题周观察(1023)

随着23日上午港珠澳大桥正式开通,区域协同发展步入新征程,湾区拥有制造业基础雄厚的内地9市,拥有香港、深圳、广州三个世界级大港口,经济总量和贸易额已经和世界三大湾区处于同一阵营,未来有望成为全球第四大湾区,港珠澳大桥的开通意味着区域发展进入了新的发展阶段。

【本周主题思考】—— 港珠澳大桥开通,区域发展新征程

(1)港珠澳大桥开通,是区域发展重要一步。

2017年,大湾区经济总量合约10万亿元,增长速度为8.9%,GDP总量占全国GDP总量的比重达到12%,进出口贸易额占全年货物进出口总值的三分之一。中美贸易摩擦进入3.0阶段,在当前环境下对于扩大对外开放意义重大,实施的“一带一路”战略意义不言而喻。

(2)经济增速继续保持领先,协同发展潜力巨大。

大湾区同世界其它湾区相比在人口、占地面积、货物吞吐量上占优,GDP总量已超过旧金山湾区,接近纽约湾区,总体而言增速保持领先。人才教育方面,存在一批全球最好的研究型大学,拥有杰出的研究实力和人才教育优势;在创新生态上,深圳市创新力量强大,科技资源丰富,拥有腾讯、华为、大疆等一批新兴科技企业;在文化上,与全球其他湾区相比,香港可辐射英语区,澳门可辐射葡语区,文化融合产生的潜力巨大。

(3)湾区发展展望。

未来大湾区的建设将会注重金融、高新技术、交通运输、房地产和文化领域五个方面:在金融领域,大湾区将充分发挥香港的国际金融中心作用,此外澳门则是另一个重要的人民币离岸市场;在高新技术领域,将充分发挥深圳的创业特色,利用几个龙头企业带动整个产业链,创造出更多新的创业机会;在交通运输领域,10月23日是珠港澳大桥通车的日子,接下来是明年的5月份的虎门二桥,交通运输的建设一是广东省内部、二是与港澳之间的建设,未来湾区将真正成为一个整体;在房地产领域,随着在粤港澳飞速发展的普惠之下,湾区地产具有较大的增值潜力;在文化领域,与文化相关的领域如旅游将受益,广东省今年将打造11条南粤古驿道,将助力乡村振兴。更重要的是的港澳同胞与大陆之间的交流,广东算是一个窗口。

(4)投资建议

可以参考以下思路:地产、交运等行业将首先受益;此外,湾区是“一带一路”的重要支点,将深入参与一带一路沿线国家基础设施互联互通及经贸合作,利好港口和自贸区相关个股;从外部经验来看,参考世界三大湾区,将逐步发展成为全球重要科技产业创新中心和金融中心,未来将建设成服务于“一带一路”的金融枢纽,形成以香港为龙头,以广州、深圳、澳门、珠海为依托,以南沙、前海和横琴为节点的大湾区金融核心圈。因此,可重点关注金融、地产、港口航运、机场、科技创新等相关领域个股。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。

目 录

01

主题跟踪

1、本周主题思考:港珠澳大桥开通,区域发展新征程

(1) 港珠澳大桥的开通意味着区域发展进入了新的发展阶段

随着23日上午港珠澳大桥正式开通,区域协同发展步入新征程,湾区拥有制造业基础雄厚的内地9市,拥有香港、深圳、广州三个世界级大港口,经济总量和贸易额已经和世界三大湾区处于同一阵营,未来有望成为全球第四大湾区,港珠澳大桥的开通意味着区域发展进入了新的发展阶段。

2017年,湾区经济总量合约10万亿元,增长速度为8.9%,GDP总量占全国GDP总量的比重达到12%,进出口贸易额占全年货物进出口总值的三分之一。

中美作为世界上经济体量最大的两个国家,贸易摩擦的加剧对我国经济有重要影响,2018年一季度经常账户差额首次转盈为亏。9月份美国刚刚宣布对2000亿美元的中国产品加征关税,贸易摩擦进入3.0阶段。在这样的环境下,国家实施的“一带一路”战略的必要性不言而喻。湾区是“一带一路”的重要支点,同时对国内GDP和贸易收入贡献巨大,因此在当前环境下对于扩大对外开放意义重大。

(2) 湾区增速继续保持领先,协同发展潜力巨大

湾区同世界其它湾区相比在人口、占地面积、货物吞吐量上占优,根据2015年数据,GDP总量已超过旧金山湾区,接近纽约湾区,但是在第三产业比重、世界500强企业总部数量上与另几大湾区还有一定差距,总体而言,发展势头良好,增速保持领先。

粤港澳大湾区是中国的“创造之湾”,横跨广东省、香港与澳门11座城市。在人才教育方面,存在一批全球最好的研究型大学,拥有杰出的研究实力和人才教育优势;在创新生态上,深圳市创新力量强大,科技资源丰富,拥有腾讯、华为、大疆等一批新兴科技企业;在文化上,与全球其他湾区相比,香港可辐射英语区,澳门可辐射葡语区,文化融合产生的潜力巨大。

作为全球资源最丰富的地区之一,粤港澳大湾区9+2结构定位清晰,产业布局凸显当地特色,通过发挥比较优势使每一个区域达到经济效益最大化,同时通过便利的交通、良好的联动实现协同发展,整体快速增长。

(3) 湾区发展展望

在2017年12月16日举办的“粤港澳大湾区发展与规划国际高峰论”上,多名国内外知名学者提出了关于粤港澳发展规划的宝贵建议,其中降调的最多的就是可持续发展,市场作用,竞合关系等。其中也提到了建立创新型产业集群,发挥香港国家化优势,改革土地出让制度,建立文化自信等具体方面。

未来粤港澳大湾区的建设将注重金融、高新技术、交通运输、房地产和文化领域五个方面:在金融领域,大湾区将充分发挥香港的国际金融中心作用,此外澳门则是另一个重要的人民币离岸市场;在高新技术领域,将充分发挥深圳的创业特色,利用几个龙头企业带动整个产业链,创造出更多新的创业机会;在交通运输领域,10月23日是珠港澳大桥通车的日子,接下来是明年的5月份的虎门二桥,交通运输的建设一是广东省内部、二是与港澳之间的建设,未来湾区将真正成为一个整体;在房地产领域,随着在粤港澳飞速发展的普惠之下,湾区地产具有较大的增值潜力;在文化领域,与文化相关的领域如旅游将受益,广东省今年将打造11条南粤古驿道,将助力乡村振兴。更重要的是的港澳同胞与大陆之间的交流,广东算是一个窗口。

(4) 投资建议

我们认为可以从以下思路来布湾区协同发展相关行业和个股:作为一个国家、两种制度下的区域治理规划,地产、交运等行业将首先受益;此外,粤港澳湾区是“一带一路”的重要支点,将深入参与一带一路沿线国家基础设施互联互通及经贸合作,利好港口和自贸区相关个股;从外部经验来看,参考世界三大湾区,粤港澳湾区将逐步发展成为全球重要科技产业创新中心和金融中心,未来将建设成服务于“一带一路”的金融枢纽,形成以香港为龙头,以广州、深圳、澳门、珠海为依托,以南沙、前海和横琴为节点的大湾区金融核心圈。

2、本周重要主题事件跟踪

(1)三部委:扩大国有科技型企业股权和分红激励暂行办法实施范围

事件:财政部、科技部、国资委发布关于扩大国有科技型企业股权和分红激励暂行办法实施范围等有关事项的通知,将国有科技型中小企业、国有控股上市公司所出资的各级未上市科技子企业、转制院所企业投资的科技企业纳入激励实施范围。对于国家认定的高新技术企业不再设定研发费用和研发人员指标条件。(财政部)

简要点评:扩大科技企业股权和分红激励有利于提高科技企业的竞争力以及管理人员的积极性,加强上市公司的核心技术发展,预计未来对公司的业绩和盈利能力都有较大提高。科研投入占比较高的高科技上市公司持续享受政策红利。

相关主题:国防军工、人工智能、大数据等

(2)最高法院长周强:拟建立国家层面知识产权案件上诉审理机制

事件:十三届全国人大常委会第六次会议举行全体会议,最高人民法院院长周强就关于专利等案件诉讼程序若干问题的决定草案作说明时指出,建立国家层面知识产权案件上诉审理机制,是十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议的重大部署,是激励和保护科技创新、营造良好营商环境、统一和规范裁判尺度的需要。(法制网)

简要点评:知识产权问题一直困扰着企业发展问题。加强对知识产权的保护是鼓励社会创新的必要条件,从国家层面推动对知识产权的服务体系,将营造良好市场环境,加快布局知识产权密集型产业发展。今年以来,知识产权政策频频发布,建议关注知识产权相关主题。

相关主题:知识产权等

相关个股:安妮股份、美亚柏科等

(3)第一代生物3D打印器官芯片问世,药物筛选有了检测“神器”

事件:10月20日,杭州捷诺飞生物科技股份有限公司联合清华大学、杭州电子科技大学等高校,发布了由“国家重点研发计划”资助研发的第一代3D打印器官芯片产品OrganTrial。据介绍,该产品的成功研制,为药物筛选和体外一致性评价、食品和化妆品的安全性和功效检测等领域,提供了新的精准研发平台,推动了生物3D打印在医疗和制药领域的应用。(浙江在线)

简要点评:十二部门联合制定《增材制造产业发展行动计划(2017-2020年)》,力争到2020年,增材制造(又称3D打印)产业年销售收入超过200亿元,年均增速在30%以上。3D打印目前广泛运用于生物医疗行业,生物3D打印技术不断突破,3D打印行业不断升温。

相关主题:3D打印等

相关个股:蓝光发展、光韵达等

(4)国产两栖大飞机鲲龙AG600水上首飞,习近平致电表示祝贺

事件:我国自主研制的大型灭火/水上救援水陆两栖飞机AG600,10月20日上午在湖北荆门漳河机场成功实施首次水上试飞任务。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平致电表示热烈祝贺。作为我国大飞机“三兄弟”之一的AG600相继实现陆上和水上的成功首飞,是我国在大飞机领域取得的又一个重大突破,填补了我国在大型水陆两栖飞机的研制空白。(新华社)

简要点评:两栖大飞机的试飞成功标志我国大飞机技术又上了一个台阶,同时是军用技术在军民融合方面的又一成果。水陆两栖飞机应用广泛,预计未来军用、民用市场广阔。

相关主题:大飞机、军民融合等

相关个股:中航飞机、安达维尔等

(5)苗圩:促进虚拟现实技术产品在制造、商贸、研发等领域应用普及

事件:10月19日,由工信部和江西省政府共同主办的2018世界VR产业大会开幕。苗圩强调,要认真贯彻落实习近平总书记重要指示精神,按照高质量发展的要求,深化对虚拟现实产业发展特点和发展趋势的认识,推动虚拟现实产业快速健康有序发展,促进虚拟现实技术、产品在制造、商贸、研发和政务、消费等领域应用普及,培育壮大新动能,推动数字经济的发展,为建设现代化经济体系提供重要支撑。(工信部)

简要点评:VR 技术不断成熟,催生许多新产品、新业态、新模式。同时政策不断加码,促进VR在多个领域的应用普及。市场需求正在激活,VR产业发展进入战略窗口期。

相关主题:VR等

相关个股:歌尔股份等

(6)习近平出席港珠澳大桥开通仪式并宣布大桥正式开通

事件:港珠澳大桥开通仪式23日上午在广东珠海举行。习近平出席仪式并宣布大桥正式开通。港珠澳大桥跨越伶仃洋,东接香港,西接广东珠海和澳门,总长约55公里,是粤港澳三地首次合作共建的超大型跨海交通工程。(新华社)

简要点评:港珠澳大桥作为粤港澳大湾区的基础设施建设标志性项目,通车在即,将推动区域经济一体化建设。湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能和发达的国际交往网络。粤港澳充当着我国21世纪海上丝绸之路走向国际的枢纽角色。政策持续推动将带来相关企业的投资机会。

相关主题:粤港澳大湾区等

相关个股:珠海港、世荣兆业等

(7)2020年自动驾驶车将开始上市

事件:从日前闭幕的世界智能网联汽车大会获悉,车联网通信频段正式确定,工信部规划了20兆带宽的频率资源,这些频率资源足够我国相关行业使用至少15年,而到2020年自动驾驶车将陆续上市。中国电子信息产业发展研究院的调研显示,目前70%的消费者都接受或者愿意尝试自动驾驶,智能网联汽车也有望成为下一轮汽车销售的新卖点。(北京日报)

简要点评:汽车电动化、智能化、网联化是汽车行业未来变革的核心推动力,而国家层面的一系列动作也充分印证了智能网联汽车建设的重要性。车联网通信频段的正式确定,加速自动驾驶汽车的落地。随着政策、资金及技术的推动,汽车自动驾驶产业发展正在提速。

相关主题:车联网、无人驾驶等

相关个股:均胜电子、四维图新、巨星科技等

(8)农村基建启幕,规模或超四万亿

事件:基础设施领域补短板已成为当前扩大有效投资的重要发力点,农村基建作为短板中的短板,将迎来一系列重大工程。《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》明确提出,把基础设施建设重点放在农村,持续加大投入力度。据悉,交通部、发改委、工信部、国家能源局等多个部门正在酝酿农村基建重点“施工图”,地方层面也将加大投资力度,交通、水利、能源、信息等基建将重点推进。据业内估计,2018至2020年,农村基建规模或将达到4.52万亿元。(经参)

简要点评:长期以来,基建短板一直制约农村经济发展。加快补齐农村基础设施短板,是乡村振兴的重要环节,尤其以交通、水利、能源、信息为主。此次发布乡村振兴规划,加大农村基建投入,预计未来几年迎来新一波农村基建高峰。

相关主题:大基建、乡村振兴等

相关个股:中国交建、成都路桥、中国建筑等

(9)土地承包法修正案草案二审,明确保护土地经营权流转

事件:农村土地承包法修正案草案二次审议稿22日提请全国人大常委会审议。相比一审稿,草案明确对土地经营权流转的保护,包括明确土地经营权流转的内涵,以及对随意解除土地经营权流转合同的限制等。(新华社)

简要点评:积极稳妥推进农村集体产权制度改革是实施乡村振兴战略的重要抓手。土地承包法修正案二审,我国土地流转改革将继续深化,预期2019年将迎来土地流转的爆发期。

相关主题:农业种植、土地流转等

相关个股:苏垦农发、亚盛集团等

(10)上海正式印发《关于促进本市邮轮经济深化发展的若干意见》

事件:《意见》指出,建设国际一流邮轮港口,统筹邮轮港口功能布局,将邮轮港纳入全市综合交通规划体系,建设国际邮轮客运交通枢纽,完善港区及周边交通基础设施;推动发展“飞机+邮轮”“高铁+邮轮”“邮轮+内河游轮”,积极发展空海、海陆、江海联运旅游产品;培育支持本土邮轮企业发展,支持国产大型邮轮制造,发展邮轮修造配套产业;支持邮轮口岸设立出境和进境免税店,研究在邮轮港周边布局免税店或离境退税店。(上海市政府)

简要点评:邮轮市场发展较为缓慢,但随着港区交通基础设施不断完善,旅游产业带动水运发展,近年来邮轮成为经济新增长点。随着政策礼包不断落地,邮轮市场发展空间广阔,相关上市公司将持续受益。

相关主题:邮轮等

相关个股:渤海轮渡等

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究:行业主题群英荟

(1)招商通信:受益5G全球加速爱立信Q3业绩持续回暖,智能网联汽车促跨入汽车新时代

相关主题:5G

上周,沪深300指数下跌1.13%,通信行业(申万)下跌1.01%,在申万一级28个子行业中,通信板块本周涨幅排名第5。2018年年初至今,沪深300指数累计下跌22.23%,通信板块下跌38.37%。据10月19日最新收盘价,通信板块动态PE为33.70倍。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【光迅科技】、【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【光环新网】、【金信诺】。

评论:

1、本周核心观点&推荐标的:爱立信Q3销售额同比增长近9%,业绩持续回暖,受益于北美业务大幅增长,各大运营商推进5G布局,全球5G进程加速,建议关注主设备商及相关产业链中出口占比较大的公司。世界智能网联汽车大会召开,推动相关产业和技术在我国汽车产业中长期规划中具有领先地位,目前处于智能网联汽车发展初期,终端及设备商有望率先受益。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【光迅科技】、【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【光环新网】、【金信诺】等;建议关注:【亨通光电】、【东土科技】、【梅泰诺(数知科技)】等。

2、爱立信Q3业绩持续回暖,5G拉动设备商春天来临。爱立信Q3销售额同比增长近9%,业绩持续回暖,受益于北美业务大幅增长,各大运营商推进5G布局,全球5G进程加速。伴随全球主设备商市场集中度提升,且5G时代,中国在通信行业中的话语权将明显提升,国内厂商将迎来更多机会,同时建议关注相关相关产业链中出口占比较大的公司。结合本年度受到美国对中兴的禁令和资本市场情绪的影响,当前通信行业估值接近10年低点位置,具有较强的中长期投资确定性。

3、世界智能网联汽车大会召开,加速跨入汽车新时代。世界智能网联汽车大会在京开幕,参照推进5G发展的国家战略类比,以及目前我国在通信尤其是5G领域的先发优势,推动智能网联汽车在我国汽车产业中长期规划中具有领先地位。结合目前政策力度不断推进,以及智能网联汽车测试示范区陆续全国开花,智能网联汽车逐步取得技术突破,智能网联汽车的发展初期,终端及设备商有望率先受益。

风险提示:5G投资和建设进度不及预期,宏观经济波动,5G垂直细分行业商业模式发展不清晰。

(2)招商通信:天源迪科(300047.SZ)三季报内生增速强劲,盈利能力持续提升

相关主题:云计算

事件:公司于10月22日晚间发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入19.29亿元,同比增长20.50%,实现净利润7822.73万元,同比增长136.50%。

评论:

1、实际内生增长强劲,预计全年业绩增速符合预期。公司于10月22日晚间发布2018年三季度报告,2018年前三季度实现营业收入同比增长20.5%,实现净利润同比增长136.5%,接近业绩预告上限。考虑到今年前三季度的非经常性损益对净利润影响金额约为1,352万元,去年同期的影响额为2032万元,若剔除维恩贝特并表约为3300万以及非经常性损益的影响,公司实际内生增速为164.8%,内生增长强劲。另外,公司大半业绩确认在四季度,预计全年业绩增速符合预期。

2、公司盈利能力提升明显,经营性现金流向好。公司前三季度的毛利率水平为23.96%,较去年同期的19.09%提升4.87个百分点,公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得盈利能力提升明显。另外,值得关注的是前三季度公司经营性现金流净额为4803万元,较去年同期的2759万元有大幅的提升,说明公司回款进度良好。

3、企业云化进程提速,公司业务多点开花。BAT和华为等巨头相继推出企业云化相关新产品及行业解决方案,企业级IT云化趋势显现。天源迪科紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,将受益竞争格局变化带来的市场集中度提升。公司目前已在30多个地市开展警务云大数据业务,落地进展顺利,今年有望完成更多地市布局。另外,公司在电信运营商、交通、能源、航空等行业已与阿里展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,增强公司的核心竞争力。

4、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为22.1倍、16.2倍和11.4倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。

风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

(3)招商计算机:政策甜蜜,计算机板块风险偏好回暖

相关主题:云计算、人工智能

本周关键词:救市政策、十大战略性技术趋势。股市暴跌,救市政策密集,尤其针对股权质押及民营企业,计算机板块风险偏好回暖;Gartner发布2019年十大战略性技术趋势,进一步夯实“云+AI”技术基石地位。

评论:

1、计算机板块指数本周上涨0.50%。计算机板块目前TTMPE为37倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。

2、多项政策开始落实,提振股市信心。年初以来股市不断下跌,而10月至今更是暴跌,市场信心屡屡受挫。10月19日,央行行长易纲、中国银保监会主席郭树清和中国证监会主席刘士余齐声喊话提振股市信心;周末,国务院强调相应政策要快速扎实地落实到位。之前市场很大一部分的担忧来自于股票质押,当前政策措施集中针对股权质押及民营企业,鼓励地方政府各类基金及保险资金投资优质上市公司。计算机板块以民营企业为主,且较多公司大股东股权质押比例很高,这一系列的提振政策对计算机板块的风险偏好回暖都大有裨益。另外,宏观经济的下行也一直为市场所顾虑,10月20日推出的个税改革意见稿新增专项附加扣除是刺激消费的又一大有力举措,有利于缓解经济压力,从大周期上亦利好计算机板块。

3、市场风险偏好回暖,甄选优业绩个股。可以预期,经过之前一大波风险的集中释放后,加上本周密集的利好政策,投资者信心将有所提振,市场将开始筑底。在风险偏好逐步回暖的初期,落实到计算机板块具体投资建议上,我们结合科技驱动力及具体细分行业需求景气度,重点推荐业绩高确定性个股:1、云计算产业链:用友网络、宝信软件;2、医疗信息化:创业软件、卫宁健康;3、国土信息化:超图软件;4、智能零售:新北洋;5、政府相关高景气及订单充分:中新赛克、辰安科技。

4、Gartner发布2019年十大战略性技术趋势,强化“云+AI”基石地位。10月17日,Gartner公司列出了企业组织在2019年需要探究的十大战略性技术趋势:自主设备、增强分析、AI驱动的开发、数字孪生、边缘计算、沉浸式体验、区块链、智能空间、数字道德和隐私、量子计算,被认为将在未来5年快速发展并蜕变为相比当下更为广泛的影响和使用。Gartner紧跟前沿技术趋势,此次又将一系列新锐科技词汇带入公众视野,但究其本质,大都是云计算、大数据、AI、AR/VR、区块链等的糅合和演变。基于“云+AI”的基石技术,丰富的智能化应用将广泛普及和深化,再次强烈建议重点关注无论从产业还是业绩均开始落地的云计算.

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

(4)招商电新:宁德时代(300750.SZ)业绩超预期,销量增长、费用率摊薄拉动业绩高增长

相关主题:锂电池

公司发布前3季度业绩预告:1-9月公司实现归上净利润23.3-24.2亿元,扣非净利润19.5-20.3亿元,分别同比下降9.2%-5.7%,同比增长80.6%-87.8%。3季度实现归上净利润14.2-15.1亿元,扣非净利润12.6-13.3亿元,分别同比增长87.5%-99.1%,119.9%-133.5%。公司业绩超预期。3季度经营同比变化较大,预计系前期投入产能逐步释放叠加行业逐渐进入旺季带来装机和销量高增长,同时公司成本控制力强,收入放量摊薄费用可能带动下半年扣非净利率回升至10-11%的水平。公司有良好的工程师文化,并形成了较领先的工艺、制造与研发体系,已成功卡位一系列国际主流客户;资产负债表较强,能支撑后续扩张。看好公司长期发展潜力,维持“强烈推荐”评级,上调目标价至80-85元。

评论:

1、业绩超预期。公司前3季度业绩超预期,主要系Q3业绩大增,我们推测,主要系:1)Q3国内新能源汽车销量维持较高水平,9月销量开始爬升带动动力电池需求增长;2)公司前期投入产能开始释放,带动销量大幅增长;3)费用控制能力优化;4)可能有部分存货在3季度确认收入。

2、成本控制力强,收入放量摊薄费用显著提升盈利水平。2017年,公司上、下半年毛利率分别37.5%、35.7%,三费率分别为24.2%、16.6%,下半年毛利率有所下滑,但收入放大后管理费用率显著摊薄下滑6.3个百分点至12.8%(其中研发费用约16亿,占比管理费用约54%,分拆到上下半年,研发费用分别为6.8和9.2亿元),因此2017年上下半年扣非净利润率分别为8.1%和13.6%。我们判断,季节特点造成的费用率扰动,以及对盈利能力的类似影响在今年仍有体现,上半年公司净利润率7.x%,下半年可能回升到10-11%。

3、Q3装机量仍保持领先优势。随着下游销量大幅增长以及车型带电量提升,据高工锂电,公司Q3装机量约5.3GWh,同比增长超60%,市占率约40%,装机量遥遥领先。此外,公司中报披露库存商品和发出商品分别为10.5和22.4亿元,按照我们预计的上半年平均不含税单价(1.1-1.2元/wh)折算的库存和发出商品合计约2.7-3GWh,预计这部分销售确认在Q3。此外,Q4是传统产销旺季,下游主机厂可能加大采购备货,从而拉动公司销量进一步高于装机量,预计Q3公司销量可能超8GWh。

4、产能持续扩张,新增产能在Q3预计已有部分贡献销量。从中报披露看,动力电池和材料方面,共有5个项目累计投入占总预算的比例超过6成,预计Q3已有部分贡献销量,其他几个项目均已开工。我们估计公司Q3动力电池月产能可能达到2-2.5GWh。公司已获得国内外主流客户的认可,未来公司现有+湖西+溧阳项目产能将达50GWh,叠加与整车厂合资产能以及海外扩产,龙头地位有望强化。

5、投资建议。公司有良好的工程师文化,形成了较领先的制造与研发体系;定位于全球市场,已成功卡位一系列国际主流客户;资产负债表也能支撑后续扩张。维持“强烈推荐”评级,调整盈利预测,并上调目标价至80-85元。

风险提示:政策带来的行业扰动,行业竞争导致盈利能力阶段性继续下行。

(5)招商军工:军民融合发展再获推进,坚定看好行业发展前景

相关主题:军民融合

本周中信国防军工指数下跌3.50%,报告回顾了本周行业信息和重点公告,维持对行业的投资评级“推荐”。推荐关注标的中航机电、中航沈飞、中航科工、中航电测,航发动力、中航飞机、中直股份、中航电子、航天电子、中航资本(招商军工&非银联合),其他关注:中国动力、海兰信等。

评论:

1、本周,国防军工(中信)指数下跌3.50%,沪深300指数下跌1.13%,国防军工板块本周跑输大盘2.37个百分点。军工行业进入三季报密集发布期,航空产业链基本面改善明显且继续向好逻辑继续被验证:中航电测前三季度实现营业收入10.2亿元,同比增长13%,归母净利润1.33亿元,同比增长28.82%;中航飞机预盈2.20亿元至2.80亿元,同比增长约73%~120%。展望四季度,我们坚定看好航空产业链上估值较低的优质标的。政策层面利好不断,军民融合发展委员会召开会议要求加快推进军民融合深度发展;国企改革“希望在解决重点难点问题上能够取得突破性进展”等一系列表态有望为军工行业带来实质利好。投资方向:重点推荐:积极推进改革的企业,以及具备估值优势、业绩确定性强的航空产业链标的,首推:中航沈飞、中航机电、中航科工、中航电测,以及航发动力、中航飞机、中直股份、中航电子、航天电子、中航资本(招商军工&非银联合),其他关注:中国动力、海兰信等。

2、习近平主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议。习近平15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议并发表重要讲话,强调强化责任担当,狠抓贯彻落实,提高法治化水平,深化体制改革,推动科技协同创新,加快推动军民融合深度发展。我们认为,随着军民融合的持续推进,军工企业股份制改造和混改有望进一步提速,同时,行业活力有望进一步得到释放。

3、美国欲退出《中导条约》,美媒称为应对“中俄威胁”。据新华社、海外网等多家媒体报道,美国总统特朗普20日指责俄罗斯长期违反《中导条约》,称美国将退出该条约。报道称,长期来看,此举将加剧在全球范围内引发新一轮核军备竞赛的风险。《中导条约》规定美俄销毁射程介乎500至1000公里的短程导弹,以及射程介乎1000至5500公里的中程导弹,双方至今销毁2692枚导弹。此前,美国曾于2002年单方面退出美苏《反导条约》,为其大张旗鼓地研制、发展和部署导弹防御系统彻底扫除了障碍。另外,美媒称,美国退出《中导条约》的目的之一是对抗中国。我们认为,目前周边局势复杂,我国仍需加强国防和军队建设,以维护国家核心利益。

风险提示:国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。

(6)招商汽车:上汽大众MEB工厂开工,新能源汽车将迎全球放量

相关主题:新能源汽车

行业进入成熟期,短期销量承压,长期来看,“智能驾驭、电动未来”涉及电动化、智能化、互联化以及轻量化仍是行业长期大趋势。投资重视结构化行情,精选个股。新能源汽车产业全球化以及零部件产业逐渐强大并加速全球布局带来投资机会,值得重点关注。维持行业“推荐”评级。

评论:

1、上汽大众MEB工厂开工,新能源汽车将迎全球放量。10月19日上午,上汽大众新能源汽车工厂开工仪式在上海安亭举行。该项目总投入为170亿元,计划于2020年建成投产,规划年产能30万辆。大众MEB平台是世界上第一个专为生产大批量电动车而设计的纯电动车平台。工厂建成后,上汽大众多款全新纯电动车型将在此投产,包括定位中型和中大型的纯电动SUV,并涵盖大众、奥迪、斯柯达的新能源车型。我们认为,诸如MEB平台工厂落地,将会带来更多产品力更强的新能源车型,真正带动消费者自发消费需求崛起,未来新能源汽车将迎全球放量。在新能源全球化趋势中,我们坚定看好具备先发优势和产品竞争力强的企业,推荐上汽集团。

2、新能源车9月销量9.9万台(同比+70%,环比+17%),超预期,行业旺季来临。根据乘联会数据,9月狭义乘用车批发端销售9.9万台,同比+70%,环比+17%,销量超预期。其中纯电动销量7.3万(同比+60%,环比+25%),表现强势,是拉动销量环比增加的核心驱动力,插电混动2.6万台(同比+104%,环比-1%)。分级别来看,纯电动车型中A00车销量2.9万(同比15%,环比+29%),随着新车型陆续上市,A00车型环比较大幅增长;A0级别车型销量1.2万(同比+297%,环比+3%),相比8月基本持平;A级车销量3.0万(同比+252%,环比+29%),环比继续高增长,多款新车型面世带动消费者自发需求增长。我们认为新能源汽车9月销量超预期,四季度迎来行业旺季,汽车销量有望环比继续高增长。推荐行业龙头比亚迪。

风险提示:汽车销量不及预期,政策风险。

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主题市场表现回顾

1、主题行情表现回顾

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未来一个月主题事件

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