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虎牙“显形”?

(来源:网站编辑 2018-06-06 22:36)
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虎牙“显形”?

2018-06-06 20:53来源:时间财经财报/直播/IPO

原标题:虎牙“显形”?

上市狂欢后的首份财报将其打回原形?

中国首家上市游戏垂直领域直播平台虎牙的首份财报,意外将其推向了风口浪尖。

6月6日,上市不到一个月的虎牙公布2018第一季度财报。总营收8.436亿元,同比增111%,净利润为3140万元,上年同期净亏损4170万元。

虽然这些数据在上市之前就已披露过,但在消息公布后6月5日的盘后交易中,虎牙股价仍大涨8.98%至32.39的历史新高,以此计算总市值超65亿美元。截至6月6日19:40分,虎牙盘前价格为29.72美元/股,总市值59.9亿美元,比昨日少了近7亿美元。

作为第一家上市的游戏垂直领域直播平台,虎牙在上市后的表现可圈可点。5月11日以12美元/ADS的发行价上市以来,虎牙股价已累计上涨近170%。有意思的是,相比其最主要的竞争对手斗鱼,运营数据、资本支持都并无明显优势的情况下,业绩如何支撑这么漂亮的股价走势?

更让外界担心的是,虎牙的这份财报暗示了下季度业绩可能会出现较大变化。

部分业内人士表示,在直播行业遭遇天花板、短视频如日中天的情况下,目前行业内唯有陌陌凭借社交平台优势,天鸽互动凭借老牌平台的用户积累挣到了真金白银。在游戏直播这个仍未走出“烧钱抢大神主播”竞争的垂直领域,虎牙单季度盈利的含金量到底有多大,未来还不能凭一时的表现下结论。

率先上市,优势难找

虎牙前身为欢聚时代(YY)2012年推出的YY游戏直播,截至2018年5月上市,仅引入过两轮外部融资:2017年平安保险海外有限公司领投的A轮7500万美元,以及上市前两个月,腾讯突击入股的4.6亿美元。

腾讯的这轮投资,时间点上迅速而诡异。在2018年3月虎牙提交招股申请后两天,游戏直播领域的老大老二同一天宣布获得腾独家的投资,斗鱼6.3亿美元,虎牙4.6亿美元。

腾讯获得了虎牙34.6%的股份,持股比例仅次于控股股东YY。此外,腾讯还有权在投资完成的两年内购买虎牙剩余股份,最多达到50.1%的控股权。

由于此前已接受过腾讯多次投资,斗鱼早已被视为腾讯系。斗鱼CEO陈少杰发布6.3亿融资消息时表示,“斗鱼将全力配合腾讯深耕游戏直播”。

虎牙在上市文件已经提交后,又宣布融资消息令人费解,外界的多数看法是大股东YY“不得已”。对手的估值压力、游戏直播画面的版权问题、长期亏损下的“造血”压力,都令虎牙不得不忌惮。

接收腾讯的大笔投资,无疑是解决这些问题的最好办法。这样就能获得更多的内容资源,在资本和资源两大维度上,跟对手斗鱼站到同一起跑线。2018年一季报中,虎牙CEO董荣杰称,希望通过和腾讯的战略合作,获取更多内容资源,“特别是在游戏和电子竞技领域的资源”。

资本支持、资源优势上追平了斗鱼,但在具体运营层面,虎牙未让人看到特别明显的优势。

直播平台的早期竞争中,头部主播就是流量来源,用户是冲着大神才来一个平台观看直播。王思聪的熊猫直播加入战局,就是靠烧钱展开撒币大战。较早成立的虎牙,在这个问题上,也许是因为有YY留下的用户底子,曾经不够积极。

虎牙的CEO董荣杰曾公开表示,小平台早期挖主播可以理解,但大平台做大了还要去挖主播,说明整个平台的培养机制出了问题。而且他不认为挖主播可以挖来更多的流量。

彼时,大多数第三方机构的月活用户排名上,虎牙都是低于斗鱼。Quest Mobile数据显示,截至2017年Q2,斗鱼的月活用户为1069万,虎牙为810万。极光数据显示,2017年12月份网络直播App渗透率最高的是斗鱼,占比3.6%,而虎牙为2.9%。

但从2017年底开始,虎牙的态度开始起变化,从全行业掀起挖人高潮,斗鱼、战旗、熊猫、龙珠、B站等直播平台均被涉及。

联系到之后的上市,此举难免令人理解为是“短期撬动流量上涨,为上市造势”。虎牙管理层既然明白“挖主播不等于挖流量”仍然还要去做,或在一定程度上说明了在直播平台造星能力上,虎牙相比竞争对手并无优势。

季度盈利恐难持续

游戏直播行业可以找出种种理由解释其独特性,但从业务营收组成上,与其他门类直播并无不同:收入模式单一(依赖用户打赏)、广告收入占比极低。

2018年第一季度财报显示,虎牙直播营收为7.928亿元,占总营收的94%。广告及其他营收为5080万元,仅6%。陌陌和YY的同类数据为85%与93%。

从过往财务数据看,2016年开始虎牙营收高速增长,从7.96亿元增加到2017年的21.84亿元,但并未改善持续亏损的情况。

虎牙较早公布的招股书说明文件中,也并未有盈利消息。直到上市前一日,虎牙递交的招股说明书修订文件中,才出现2018年第一季度实现扭亏为盈的消息。

6月6日公布的英文版虎牙财报中,再次给出了3140万的盈利数据。对于这个忽然公布的盈利,虎牙方面有自己的解释。虎牙CEO的理解是“此前游戏直播的用户积累以及带宽成本的下降”,而虎牙CFO则表示,“主要得益于运营效率的提高和盈利能力的改进”。

视频类上市公司为了提高估值或其他原因,在上市前或者之后单季度盈利,在优酷等前视频巨头身上发生过,最终结果仍是陷入漫长的亏损。

虎牙这种 “巧合性”盈利的可持续性如何,在财报中的确也找不到太鼓舞人心的证据。更何况,在本次财报的业绩展望中,虎牙甚至暗示了第二季度或许存在亏损:预计企业价值的增长将令优先股相关衍生债务的公允价值损失达到23亿元人民币左右,从而对虎牙的第二季度净利润造成影响。

时间财经就相关问题联系虎牙方面,截至发稿尚未收到回复。还有一个细节也十分值得关注:与此前虎牙发布相关消息时的宣传力度不同,此次其官方网站只有英文版财报消息稿。

另外,从直播平台和各项核心数据对比上,虎牙相对于已经实现可持续盈利的陌陌,差距比较明显。根据各自公布的财报,移动端月活数据上,陌陌为1.033亿,YY为7760万,虎牙仅4150万。付费用户上,陌陌为440万,YY为690万,虎牙为340万。每用户平均收入(ARPU)的差距更为明显,陌陌高达84.4美元、虎牙的ARPU仅有37.2美元,不到陌陌的一半。

部分业内人士表示,最大的赢家实际是腾讯。不管虎牙盈利下季度能否持续,腾讯在3个月前4.6亿美元投资,已经翻5倍达到23亿美元。更何况,外界一直猜疑腾讯最终会将两家游戏直播头部企业都收入囊中。(北京时间财经 李拜天)

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