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惨淡行情下,应该避免的四件事

(来源:网站编辑 2018-08-17 12:01)
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作者 | flamingoz

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在投资中为什么我们总是亏钱?

有几个原因可以解释,要么是自己的研究不足,选了错的股票。要么是自己以投机心理去看待股市,被投机技巧更强的对手收割了。或两者都不是,我们有充分的研究和技巧,却没有一个理性的心智。

如今正逢市场陷入情绪恐慌,宏观经济恶化的状态,在今年大家的股票账户收益都非常不妙的情况下,没有比聊聊投资中的人性心理、如何避免心理黑洞更有意思的了。

本文参考了查理芒格的误判心理学内容,以及理查德塞勒的行为经济学研究内容,结合当下市场的情况来实例举证这些心理问题。

一、禀赋效应

这个定理的要义在于我们总是认为自己拥有的东西比较好,形成了一种显然的非理性的偏见。这是投资中最经常出现的心理黑洞。

举一个很简单的例子,如果我们对一群有驾照的人做一个抽样调查,让这些人评估自己的车技在所有人中的排名。其结果是,基本不会有人认为自己在平均水准以下,他们认为自己的水平至少超过60%的人或者更多。

但实际上样本足够大,无论怎么抽样,这部分人的平均驾驶水平肯定是正态分布,肯定有人最好,有人最差,以50%平均线为界,好坏各半。

大家显然高估了自己的禀赋。

再有一个例子,根据过去各个股票账户的统计,在市场中赚钱的账户只有20%,其他的都是不赚或者亏损的,我们认为在这个市场只有20%的投资者能赚钱。

然而,我们对投资者进行随机统计,认为自己能在股票市场赚钱的人绝对超过50%,这就是不理性导致的禀赋效应

任何人都会高估自己的禀赋,有自知之明是一种难得可贵的品质。很多人一开始就不玩股票,这才是最正确的决定。

任何人都对自己的投资水平有着禀赋效应,但在投资决策上同样有着禀赋效应。那就是一只股票如果已经持有,对这家公司的观点会截然不同。

持仓与否决定了这个公司的好坏与否,而非公司的好坏与否决定了持仓与否,这听起来很荒谬,但几乎每个人都是这样想的。

一只股票一旦我们持有了,它在我们心里,基本面将发生潜在的“向好预期”。

过去,这个股票在没有持仓时候发生了基本面变化,我们往往能分清楚是利好,还是利空,能当机立断。而我们持有之后,我们往往只能看到利好,却无意间忽略了利空。

一些没有任何利好作用的事件,我们也能通过丰富的联想而跟我们的持仓股票扯上关系,认为对公司是利好。

只是因为它是我买了的股票,我是聪明人,我们不太可能做出买错股票的决定。

这种情况将持续几百遍上万遍,直至投资者亏光离开市场,80%的投资者一辈子都摆脱不了这该死的禀赋效应。

同样的,我们把做多和做空反转,结论是一样的,当我们做空或者卖了一个股票时,他显然就有了潜在的“向坏预期”,具体大家都能猜得到了。

要解决这个问题,只能磨炼自己的心智成为一个完全客观中立的人。多把事情反过来想。

或许买股票后谦虚地请一个死空头做自己的顾问是更好的选择,但显然不可能在每个股票上都会遇到这样研究透彻的唱反调的人。而且大多数情况下,多头和空头首先会因为意见不和而打起来。

二、被剥夺反应倾向

用浅显的语言来解释就是,人在将要得到的东西失去时,往往会体现出比原先失去等值价格的东西时更大的痛苦。其根源是,人们失去10块钱价值的东西的痛苦,要高于获得10块钱的快乐。

最简单的例子,拍卖会上,当你觉得已经出价达到了自己的预算最高水平时,你往往还会继续往上加,因为继续往上加承担更大支出的痛苦,远远小于自己拍卖失败的痛苦。

这是拍卖会制度的罪恶根源,巴菲特说,如果这辈子要避免出现这种情况,最好的做法是永远也不要参加拍卖会。

在“差一点点”的这一个阶段中,人们常常付出过远超“一点点”的代价。很多骗局,基本都要利用这一个心理,引诱人们上当。许多网络抽奖,都是设计得最后的结果是差一点点得到大奖,现在应该知道为什么了吧。

在投资上,我们常常会反应出被剥夺反应倾向,具体反应可以说是踏空和亏钱的痛苦远高于赚钱的快乐。

在这里,现在这个阶段正是被剥夺反应倾向高发的时期。我可以坦白说,现在很多股票都在低位,都有了一定的安全边际,奈何很多投资者都已经在股票上被套牢,有的甚至已经因为过分融资,被套牢而割肉,为什么呢?

一般来说,我们投资时总有一个价格的心理区间,当我们做出了深入的研究和正确的判断后,在适合的价位买入就对了。

这里我们对一个股票假定合适的买入价位是5元,然而随着股价下跌,跌到5.5元后,股价开始有不小的反弹上涨,涨到7元。

在这个过程中,投资者就会认为因为过度谨慎,自己损失的1.5元远远超过了之前所谓0.5元的安全边际距离,投资者的心理会渐渐抬升自己的买入价,随着股价再度下跌到6元左右,就已经开始逐渐买入了。

资料来源:富途,恒生指数

越是研究得深入的投资者,越是会在这个时候犯这个错误,因为自己的研究付出是代价,如果最终没有买到这个股票,那么之前的研究都浪费了,也将赚不到本该赚的钱。所以说高手死于抄底,不是没有道理的。

这种现象同样在卖出时候也适用,我们把情况反转过来看就好了。

这种情况绝不能用“不差这么一点点了”这种思维来看待。每一次交易的持仓成本高10%,卖出价位低10%,收益将只有原来水平的81.8%。

对一个几年交易几次的长期投资者来说,不太好。对于中线或者短线交易者来说,频繁交易如果受到这种影响的话,怎么能不亏损?

当然,抄底乐视网的就不要说了,深入的研究和判断才是讨论被剥夺反应的基础。

三、心理账户

心理账户就是我们自己内心里自然地形成几个不同的账户,什么钱该用在哪里,不同账户里面的钱是不一样的,明明同样的钱无差别地放在钱包里,其运用的偏好预期却完全不一致。

一个例子是一个人对待辛苦工作赚来的钱和赌博赢来的钱态度是不一样的,它们在不同的心理账户里。

这种心理导致最大的问题是产生较大的交易成本,阻碍正确投资的发生。一个人如果赌博赢了不少钱,这个钱就会存放到挥霍性账户里,用它来买各种平时不买的东西,或者继续赌下去。

大多数人不会花辛苦赚来的10万块去赌场,却对用几千块赌博赢回来的10万块随意继续再赌,对于相同数额的10万块,却有着不一样的风险偏好。

所以,人们在股票开始产生浮盈时,做法会更激进,采用更不一样的策略,结果是很快账户由于操作策略的改变,变得更容易亏损了。

当一个德州扑克手的筹码越来越大后,他脑里的概率表就会慢慢忘了,牌风越来越随意,他显然忘记自己之前是怎么赢钱的了,所以在赌博游戏中,经常存在逆转的情况。

当一个人在股票开始浮亏后,做法会更加保守,采用更保守的策略,这进一步阻碍了买到了更便宜的股票。心理账户无时无刻不在左右着我们的决策。

现在假设一级市场有个很好的创业项目可以风投,投入一百万将获得很好的回报。如果你有闲置的一百万现金,显然是会行动的。

但假如闲置的一百万以股票的形式存在,哪怕股票预期回报率将低于风投回报率,投资者大多数会无动于衷,其本质仍然是人们不太会打通心理账户,实际上卖股票的交易成本,要远低于更换投资方向的超额回报。

而当情况更加深入,一个人持有100万的股票,但买进时市值是150万,目前已经亏了50万。

当再面临一百万的高回报创业项目可以风投时,投资者90%都不会选择割肉更换。在这个时候,投资者同样是持有100万等价物,但是与持有100万现金相比,对投资回报的判断将再次失常,这其实还是心理账户搞的鬼。

四、解释与扭曲效应

这一个心理现象比较有趣,当现实变得过于痛苦时,人们就会扭曲事实直至自己可以接受。像是亲人已经逝去,很多人否认,认为他们还活着。

当一个人买股票被套住时,往往认为的是机构或者是经济政策的问题,而不是自己选股或者择时有误,也不会耐心地等待这一切。没有太多人会主动认错并且修正自己的错误,否则,大家不妨问问自己,在过去了日子里,到底改正了多少的坏习惯?

另一个问题是,人总是存在着解释倾向,为见到的现象找理由,如果没有理由,就会产生对世界的怀疑,但理由也仅仅是理由而已。这会造成因果的非线性失衡。

有一个有趣的例子:在一个拍长队的打印队列里,一个人拿着空白的A4纸插到队伍前面,跟别人解释:我要打印一点东西。往往确实有人会让你插队。

这是很傻的现象,谁排队不是为了打印?然而大家都接受了这个理由。大多数情况下,人们只是需要一个理由罢了。

所以市场上的观点大多数都是后验性的。当股价下滑,这个公司会有越来越多看空的理由,当股价上升,这个公司会有越来越多看多的理由。回想起每次牛市时的狂热,买股票的原因只有一个,因为它在涨。

所以,解释和扭曲效应将一直影响着我们的情绪,除非我们可以欣然接受一些在投资市场无须解释的东西,比如说短期走势。

正如我们所想的那样,目前很多股票相比去年都要便宜了20%,但是人们现阶段对这些便宜的股票不看好的理由却多了好几倍,解释的理由多种多样:有的是天花板,有的是景气周期已过,有的是经济周期,有的是商业模式问题。

然而,这些缺点都是积重难返,在基本面中一直存在的,但去年上涨的时候,没有太多人会发出这样的声音,人们总是喜欢找解释,虽然理由大多数都是很无聊的

五、结语

以上四种思维都在影响着我们投资的决策,他们共同作用,使得投资者不得不进行高买低卖。

虽然这几种心理黑洞解释起来很简单,在操作的时候也并不难避免。但是事实上,能持续避免这些心理黑洞的投资者,大概只有20%左右。

回看当下,大多数人对行情越来越不看好,开始进入解释与扭曲心理。事实上,大多数人也只是找个理由罢了。

经济下滑,去杠杆,贸易战,这些都是世界历史上屡屡发生的问题,而最终大多数情况是都从深蹲起跳,跳得比原来更高,大多数人也没有思考过这些问题会怎么影响公司的盈利。

不要指望几个公众号或者几篇网文就能预判宏观经济的方向,这不是一般投资者能做到的。买入好的公司,就是最好的策略,哪怕是战争,14亿人还是要吃饭,照样需要各种各样的公司来维持社会运转。

现阶段处于普跌行情的话,很多人都处于亏损状态,在这种情况下,很容易由于心理账户,越发保守,而错过了更好的投资机会。

但另一方面,随着被剥夺反应不断出现,很多投资者如果没有一颗平静的心,一定会掉进心理黑洞而产生错误的交易成本。

最后唯一要做的就是自省,避免掉进禀赋效应的漏洞中,买进的股票,想想从哪些逻辑上去做空它,无论我们交易与否,我们都不会改变这个世界,这家公司的走向。

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